Space economy: la lente di osservazione dei mercati finanziari

Nella space economy operano imprese di settori, dimensioni e esperienze diverse. Alcune di queste sono presenti sui mercati finanziari. Un primo articolo per l’osservatorio ISERC

di Raffaele Bruni

Un settore tanto dinamico quanto variegato

Con questo primo contributo inauguro la collaborazione che BM&C Società Benefit ha avviato con ISERC ponendomi un duplice obiettivo: il primo è quello di affrontare la space economy con gli occhi dei mercati finanziari e il secondo – che avremo modo di mettere a fuoco con il tempo – è quello di affrontare i temi connessi della geopolitica dello spazio.

La space economy è sicuramente uno dei settori più dinamici dal punto di vista delle prospettive di crescita e diverse stime prevedono che entro quindici anni essa possa arrivare a “muovere” oltre mille miliardi di dollari.

In realtà la space economy identifica un insieme molto diversificato ed eterogeneo di attività che peraltro si intrecciano con altri settori produttivi e al tempo stesso si sovrappongono in molti casi con altre industrie, in primo luogo quella della difesa. E’ un settore peraltro in grande evoluzione soprattutto perché la maggiore accessibilità sia in termini tecnici che economici dello spazio aumenta la possibilità di partecipazione di imprese di dimensioni minori innovative. Al tempo stesso questa apertura offre occasioni a nuovi settori e a nuove iniziative che risultavano fino a poco tempo fa escluse dal focus di principale interesse dell’avventura spaziale (difesa, comunicazioni, ecc). In questo senso il numero delle imprese coinvolte cresce continuamente sia in numero sia in relazione alle specifiche attività. Non è un caso quindi che si inizi sempre più a parlare di new space economy.

Per i non addetti ai lavori la space economy si identifica con l’attività delle principali società impegnate nella nuova corsa spaziale come ad esempio SpaceX o Starlink di Elon Musk o Blue Origin di Jeff Bezos. In realtà, come detto, il settore è composto da una miriade di società per lo più relativamente giovani. Si tratta, quindi, di un settore complesso che si caratterizza soprattutto per l’elevata volatilità delle sue imprese, sia per quanto riguarda la loro valutazione che, soprattutto, per l’andamento del loro business.

Valutazione molto volatili

Questo andamento molto contraddittorio è dovuto proprio alle caratteristiche tecniche del settore, soggetto a una forte incertezza: l’errore in un progetto, un ritardo non previsto nello sviluppo di un prodotto o servizio, o ad esempio un lancio non riuscito possono determinare un impatto anche distruttivo sulla impresa, cambiandone velocemente le sorti. Sebbene all’interno del settore operino delle imprese affermate e strutturate il mercato ad oggi si comporta nel suo complesso come fosse composto da una miriade di start-up che si pongono nel bivio tra uno sviluppo esplosivo e un alto rischio di fallimento. Questo è vero perché propriamente molte delle imprese che operano nel settore sono presenti da relativamente poco tempo sul mercato, ma più in generale perché anche le imprese più strutturate possono incontrare delle interruzioni non previste nei loro piani di sviluppo, come ad esempio nel caso su cui tornerò, di Virgin Galactic.

C’è inoltre da aggiungere, e non è un elemento da poco, che l’intero settore è condizionato da una variabile totalmente esogena: la dipendenza di buona parte parte delle commesse da decisori “politici”. Anche quando le imprese non sono direttamente legate alle commesse pubbliche il loro spazio d’azione è in gran parte determinato dagli indirizzi dei regolatori e dai piani di sviluppo nazionali e internazionali. La variabile “politica” costituisce quindi uno specifico rischio per l’intero settore. I ritardi del sistema di lanciatori europei, ad esempio, che sono a loro volta figli di un ritardo strategico di Bruxelles tolgono una opportunità alle imprese del continente ritardando progetti e piani di sviluppo.

Per iniziare un viaggio nel mondo delle principali imprese che operano nella space economy ho scelto di dotarmi di una lente specifica che ci può aiutare a orientare all’interno di un mondo estremamente variegato ed eterogeneo. Un mondo quindi dove è difficile individuare delle grandezze comparative che consentano di cogliere le macro tendenze economicamente più significative.

La lente che ho deciso di utilizzare è quella dei mercati finanziari. Pur con tutte le loro imperfezioni, e al netto delle componenti speculative, le valutazioni che questi mercati esprimono ci forniscono indizi precisi su quali imprese stanno emergendo grazie ai loro specifici business innovativi e inoltre, a livello aggregato, ci indicano quali beni o servizi sono via via giudicati maggiormente strategici. Al tempo stesso le grandezze finanziarie ci forniscono una materializzazione immediata quella variabilità di cui ho parlato poco sopra.

Se quindi questo “punto di vista” promette una visione molto performante delle tendenze prospettiche, allo stesso tempo sconta alcune criticità che è meglio affrontare in partenza. La prima è più che altro un avvertenza obbligata e riguarda l’utilizzo delle informazioni presenti in queste pagine: in nessun caso il contenuto può essere interpretato come una indicazione di investimento dal momento che, al di là degli aspetti legali che ineriscono all’attività di consulenza finanziaria, tecnicamente mancano di quella completezza e di quella finalizzazione necessarie a questo scopo.

La seconda criticità è molto più rilevante e si riferisce al fatto che i principali operatori privati come SpaceX o Blue Origin siano in realtà delle private company, cioè delle aziende non quotate. La mancanza di un riferimento di mercato opera a maggior ragione per le start-up o per le imprese di minore dimensione. In tutti questi casi non sono disponibili i dati indispensabili per alimentare la nostra raccolta di informazioni. Inoltre delle altre imprese che hanno sì la qualifica di public company, e per le quali sono quindi disponibili le valutazioni di mercato, solo alcune operano esclusivamente all’interno del settore spaziale, mentre altre sono espressione di conglomerati complessi, soprattutto operanti nel settore della difesa (ad esempio Lookheed Martin). Per questa ragione la valutazione che prendiamo a riferimento nei ragionamenti che propongo dipende in realtà da una pluralità di fattori, molti dei quali sono estranei al settore che stiamo qui trattando.

Poste queste necessarie premesse possiamo iniziare il nostro viaggio soffermandoci su alcune imprese che ho scelto perché evidenziano proprio le situazioni di cui ho parlato: un titolo con un andamento molto volatile nel tempo; un secondo, che presenta una valutazione “esplosiva” e, infine, un terzo che evidenzia un significativo deprezzamento.

La valutazione dei mercati finanziari (alcuni esempi)

Inizio con L3Harris (NYSE New York Stock Exchange: LHX). Originariamente la società si è qualificata come uno dei principali fornitori del Pentagono sul fronte degli apparati radio collegati ai satelliti e rimane tuttora una società con una significativa esposizione verso il mondo della difesa, con una serie di prodotti differenziati nel campo dell’elettronica, e una presenza molto significativa anche nel settore della difesa marittima. In Italia in particolare L3Harris ha acquisito la divisione navale della bolognese Riva Calzoni (operante dal 1834).

La sua forte esposizione verso il settore spaziale è aumentata nel 2023 con l’acquisizione di Aerojet Rocketdyne uno dei pochi produttori di motori per i razzi. Rocketdyne è per questo uno dei principali fornitori della NASA per la quale aveva tra l’altro in passato fornito i motori per il razzo Saturno V utilizzato nel progetto spaziale Apollo.

Se prendiamo il punto di partenza del valore del titolo nell’intervallo che si apre con l’inizio del 2020 ricaviamo l’espressione concreta e visiva di quella volatilità di cui ho parlato. Il prezzo attuale e sostanzialmente rimasto quello di partenza ma il valore si è mosso descrivendo delle ampie onde con massimi fino a 260 dollari e minimi a 160. L’instabilità del prezzo si è manifestata anche nel breve periodo come si osserva dall’andamento molto “sincopato” dei prezzi anche con intervalli mensili.

Rocket Lab USA (Nasdaq: RKLB) è invece una società specializzata nei lanci dei razzi spaziali di piccoli satelliti a costi contenuti con il proprio vettore Electron. Nel progetto di sviluppo la società sta conducendo una campagna di acquisizioni per qualificarsi come una realtà integrata verticalmente in tutta la supply chain dell’aerospaziale. L’obiettivo è quello di fornire tutti i servizi dalla gestione alla produzione dei satelliti. Rocket si propone anche – a partire dal 2026 – come lanciatore di medio carico con il razzo Neutron che può diventare come un concorrente diretto di Falcon 9 di SpaceX.

Se guardiamo al prezzo dell’azione riscontriamo in questo caso l’esempio di un’impresa che ha raggiunto una valutazione estremamente positiva dei mercati.

E’ forse questa l’immagine che normalmente ci si aspetterebbe di riscontrare nelle imprese che hanno un peso importante nell’evoluzione di un settore in grande espansione.

In realtà come ho anticipato il settore è fatto di grandi successi in termini di valorizzazione e di storie contrarie. A quest’ultima casistica si riferisce l’ultimo esempio che voglio riportare.

Si tratta di Virgin Galactic Holding (NYSE: SPCE). Virgin Galactic è focalizzata nella organizzazione di voli spaziali destinati a privati, in una sorta di quello che è stato definito turismo spaziale. La società è stata fondata Richard Branson, ed è stata quotata in borsa nel 2019 attraverso una SPAC del venture capitalist Chamath Palihapitiya. Il progetto ha subito diversi ritardi ed esistono molti dubbi che riguardano la consistenza del progetto tecnico e la sostenibilità dello stesso piani economico-operativo. Da questo punto di vista la società rappresenta l’altra faccia della medaglia dello sviluppo del settore spaziale, quella delle imprese che escono, almeno al momento, dalla traiettoria della crescita e della partecipazione alla dinamica di evoluzione della space economy.

In conclusione di questo primo contributo non ci resta quindi che darci un appuntamento per seguire da vicino come i mercati finanziari stanno interpretando questo nuovo macrosettore.